贵研铂业:催化剂中待催化 白金股内藏白金
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老模式,概要如下:
1、催化剂中待催化
2、白金股内藏白金
3、惶恐滩头说惶恐
4、零丁洋里叹零丁
一、催化剂中待催化
1、催化剂生产企业
贵研铂业的主业分为贵金属产品、资源、贸易三大业务板块。但主力产品还是以铂族催化剂为主,具体包括国Ⅳ、国Ⅴ机动车催化剂、精细化工、石油化工、煤化工等行业用工业催化剂等。
近些年来,持续不散的雾霾压城,引发人们对大气治理的重视,而汽车尾气排放则成为饱受非议的罪魁,随着治理力度的显著加强,中国汽车尾气治理时代来临,未来尾气排放政策有望超市场预期,从而给贵研铂业的催化剂产业带来巨大的发展机遇。
照理来讲,贵研铂业属于环保产业,股价应该按照环保股的高估值定价才对,但是,市场给的估值却很低,纠其缘由,缺少股价的催化效应,是关键问题。
生产催化剂的公司却缺少股价催化剂,听起来似乎有些好笑,但这也没有办法,此催非彼催,没有催命鬼的疯狂推动,股价就只能死死地躺着一动不动。
2、股价催化剂含义
按照塞思·卡拉曼的官方解释:“一只股票以低于潜在价值的打折价被买下之后,如果股价上涨至更能反映潜在价值的水平,或者某一事件的发生让股东实现了这只股票的价值,那么这只股票的持有人就能马上获利。这种事件让投资者的回报不再依赖于市场力量。此外,因能马上实现潜在价值,这类事件能够大幅度提高投资者的安全边际。我把这类事件称之为催化剂。”
按照我的非官方解释,催化剂就是各种与企业价值有关的重要信息,绝大多数与企业的经营收益有关,它既可以是对行业有重大影响的政策及形势变化,也可以是企业新的进展及问题;它既可以以公开的公告、新闻出现,也可以以小道消息的方式流传。
有朋友肯定笑了,弄一个这么专业的名词,不就是炒消息、炒概念吗?
呵呵,作为一个曾经很纯正的价值投资者,以前的我看到炒消息、炒概念的行为,也很反感,从心里鄙视这些利用各种关系博内幕消息的人,现实社会中的关系横行已经很让人讨厌了,而到了公平的交易市场还得面对这一套,从内心里就很抵触。
每当有人要告诉我一些内幕消息时,我不仅不相信,还送上一句巴菲特的经典名言:“破产最快的方法就是听小道消息。”
结果,人家没破产,反而都发了横财(少数几个也赔了些钱,主要是大势不好,提供内幕消息的联手机构们也无可奈何)。
经过十几年的历练后,我不再那么极端和书呆子气了,虽然还是不在意内幕消息,但是,也不再简单地把股价因各种消息而动荡看作是投机炒作,多年观察已经让我明白,如果没有各种消息的催化,再高的价值也无法在股价波动这个震荡器中显现出来。
道理很简单,再美的石头女神雕像也比不上活色生香的美女有魅力。
同样,股价也只有在催化剂的作用下,才会产生顾盼生姿的吸引力。
3、催化的不同效果
同样的催化剂,所起作用是差别很大的,同样是业绩增长的利好消息,在股价低位,可能会刺激股价走上牛途,而在股价高位,则可能是大调整的开始。
总体而言,在股价极限底部,不管是什么催化剂,也不管是利好还是利空(只要不是灭顶的利空消息),都有可能引发上涨。
而在极限顶部,也是一样道理。
比较难判断的是,在不高不低的位置上,则可能产生前后迥异的短、长期影响,需要交易者根据自己的分析与经验来判断。
在催化时间上,也有很大差别,有些催化剂马上见效,有些却是一个接一个地无效,然后积累了很久后,才一起爆发。
比如我曾经交易过的新开普:
我是2013年3月22日以13.18元买入的,当时主要是因为公司签了凯里市的智慧城市大单,而股价却还便宜。但没想到该催化剂只是一种预期,短期地催化上升了一两天后,即告跌落。
我无可奈何地于2013年4月8日于10.78元第二档买入,根本没想到,这个价格离之后的极限最低价10.20元也就差几毛钱。2013年5月24日在13.3元依计划减持13.18元买入的仓位,保留10.78元捕获的底仓。此后,新开普起起落落了好几个月。
2013年10月重磅催化剂出现了,新闻报道开始披露新开普与支付宝展开合作这种消息,奇怪的是,股价也却没什么大的反应。
直到三个月后,2014年1月底,2月初,与支付宝合作的消息再次被市场被提及,结果这一回,前期反复积累的催化效应终于迎来了个总爆发,股价也一飞冲天,市场也开始热捧起支付宝概念。我则于2014年2月24日以26.30元清仓10.68元买入的新开普,该笔资金半年盈利146%。
从这个实例可以看出,催化剂虽然不可或缺,但有时并不一定马上见效,交易者不要一看到好消息没有起作用,就以为无效,然后就急着离场,其实,有些催化剂就像埋藏在火山下的熔岩,等能量积累到一定程度上,还是会爆发的。
4、如何把握催化剂
在我看来,最好的催化剂是极限底价。
股价到达极限底价,本身就是一种消息。价格就是关键,有没有消息不重要,很多次我在极限底部买股后,事后不久都会传出各种各样的消息,股价大多也会迅速反应,其根本原因在于,极低的股价给各个利益集团带来了可利用的好处,他们为了实现利益,自然会联手投放各种有影响力的催化剂。
可惜的是,极限底价这个消息太过于绝密,没有人会提前告诉你:“嘿,哥们,股价现在就是历史最低价,以后永远也见不到了”,掌握它的只能是神秘的上帝之手,大多数时候我也只能靠百箭穿杨的五档容错买入法去捕获它。
次好的催化剂是企业经营面貌的彻底好转。
这种好转,通常以财务数据表现出来,有时也表现为超预期的合同订单,如果财务数据的好转真实可信,可持续较强,好消息一季比一季多,那么,这些催化剂就会持续地发生作用。
这种催化剂要求交易者有一定的财务分析能力,知道要观察什么财务数据,才能真正掌握。
更次一些的催化剂是未来预期利好。
如行业由萧条转向兴旺,产品需求大增;向成长空间巨大的新兴产业的转型;并购某个能带来巨大盈利的企业家;占领某个重要的市场等。
这种催化剂取决于市场热度与实现的可能性,较难把握。
总之,各种催化剂是综合在一起发生催化作用的,保守的交易者应该在潜力股的安全价位等待,而不宜轻易跟消息起舞,如果发现某个股出现的催化剂确实比较诱人,仍应评估股价是否安全,才决定是否逢低介入。
下面,我们继续研究贵研铂业的催化剂将如何起作用。
二、白金股内藏白金
1、极底催化剂
前面我说过了,最好的股价催化剂是极限底价。
贵研铂业从2007年10月见顶44.38元之后,最低跌到2008年10月28日的7.55元,相比而言,贵研铂业比起大多数连创新低,甚至跌破上证1664前后所创低点的大多数有色金属股,还是相当强的,见底7.55元后就没有再跌破过,这也是8年来的最低价,可惜这个我已经错过了,就没什么好扯的了。
目前的股价主要呈箱形整理,极限箱底在15元,箱顶主要在21元处。
2、业绩催化剂
(1)买入前的业绩情况
我入场的时间是2013年8月28日,是在2013年中报公布后,当时看到贵研铂业的反转态势很明显,2013年1-6月,公司累计实现营业收入234,571.75万元,比去年同期的154,111.34万元增长52.21%;归属于母公司的净利润3,754.28万元, 比去年同期的2,811.98万元增长33.51%。预收账款达到1.13亿较年初增长30.79%,主要原因是预收的销货款增加所致。
我当时盘算了一下,资产负债率33.08%,资产还算安全。该股每股净资产8.18元,以我18.58元的买入价计算,PB为2.27,也还可以。每股收益虽然较低,半年也只有0.21元(扣非后只有0.16元),年化大概是0.3元左右,动态市盈率比较高,大概是62倍左右,但是,对于周期性的困境反转股,机械地用市盈率衡量是错的。
综合分析贵研铂业的基本面后,我认为含金量还是比较高的,虽然估计短期不会涨,但只要股价确实便宜,安全度较高,那么我并不介意半年或一年不赚钱,先买一点放着是我的通常作法,免得以后因为突然性利好暴涨,导致两手空空,再来后悔。
(2)买入后的业绩表现
随着2013年年报的公布,我们可以看到,在逆境中开始业绩反转的迹象更加明显。
2013年,世界经济虽有所恢复,但中国的增长速度放缓,导致各种资源需求不足,大宗商品价格普遍下跌,煤、铜价大幅下挫,贵金属价格也跟随大跌,大部分有色金属公司的效益都大幅下滑,有些甚至陷入巨额亏损。
而贵研铂业面对严峻复杂的经济形势,克服市场需求低迷的影响,在经济不景气的大环境下产品板块、资源板块、贸易板块实现了产销量的稳定增长,三大板块市场占有率逆势上升,板块经济规模效应逐步显现,在整体性困境中实现了逆势增长,表现了过人的抗萧条能力,2013年实现营业收入54.27亿元,同比增长28.41%。
54亿的销售额是什么概念?要知道贵研铂业的总市值也才37亿(以2014年4月21日18.51元计算)。2013年的销售额比2012年增加了12亿,这可不是一个小数目,在价格下跌、市场萧条的情况下,能够实现如此规模的增长,是相当了不起的。
根据2013年年报数据显示,公司2013年实现利润总额9,502.78 万元,同比增长75.23%;净利润8,623.81 万元,同比增长136.30%;归属于上市公司股东的净利润7988 万元,同比增长166.56%(公司扣非后的净利润同比增长达426.70%),基本每股收益达到0.42元(扣非后0.29元)。
这里面有些重要进展需要注意:
一是业绩环比:第四季度净利润3426万元,比第三季度的807万大增2619万,且该季盈利达到全年最高,也接近历史最高水平。
二是利润构成:公司重点发展的是毛利较高的催化剂,2013年营业收入11.68亿元,收入占总比21.62%,利润占比55.44%,毛利率:10.25%,为各项收入中毛利最高的。催化剂的营业收入比2012年的10.18亿增长14.73%。
再生资源材料:2013年营业收入9.33亿元,收入占总比17.26%,利润占比19.05%,毛利率:4.41%,再生资源的毛利虽低,但对加强公司原料来源却起到了重要作用。再生资源的营业收入比2012年的7.36亿增长26.77%。
三是经营效率:存货周转率8.2次,达到历年最高水平。
存在问题:总体毛利太低,只有4.11%,是历史最低水平。
对于毛利低这个问题,确实很差,几十个亿的销售额,利润不到一个亿,钱都赚到哪里去了?官方解释是需求低迷、价格下滑、竞争加剧;民间解释是国企弊病,经营效率低下,跑冒滴漏现象严重,钱都被各利益阶层瓜分走了。
我认为,这个问题应两方面看,从看空的角度来说,毛利低既有市场不好的因素,也有企业成本控制的问题;但从看多的角度来说,贵研铂业近几年的毛利已经到达最低水平,其他企业更是无利可图,因此,市场整体反转的概率较大,而国企的浪费问题确实较严重,但今后加大管理力度,也可以从中挤出不少利润,从而成为将来业绩提升的基础。我持多方观点。
3、预期催化剂
(1)短期看新产能的建成与销售扩展:
A、贵金属二次资源综合利用产业化项目:
预计2014年年初能够完成,建成投产的形成年回收5吨铂族金属的产能,预计年均利润总额近8000万元。该项目对完善企业的原料来源有很大好处,且环保意义重大。
B、高性能稀土基汽车尾气催化器研究及国V催化器产业化:
目前正在进行设备组装和调试,预计2014年年中能够完成,投资后从150万升提高至400万升。预计年均销售收入(不含税)为12亿,年均税前利润可望达到13713.66万元。这一项目已被列入国家战略性新兴产业发展计划。
贵研铂业是拥有"催化材料制造→催化剂制造→贵金属回收"完整产品链、产业链的企业,为我国知名的自主品牌机动车催化剂生产企业。目前,中国汽车尾气催化剂市场的生产商主要有优美科、巴斯夫、庄信万丰、贵研催化、威孚环保等,国外品牌市场占有率在80%左右。贵研铂业2009年至2011年汽车催化剂产品销量分别为63.20万升、103.54万升和118.50万升,年均复合增长率为36.97%。按2011年我国汽车催化剂市场消费量2060万升计算,贵研铂业市场占有率约为5.76%,贵研铂业仍有较大的替代空间。
(2)长期看氢燃料电池催化剂的研发进展:
大智慧阿思达克通讯社4月4日讯,贵研铂业正在积极布局燃料电池相关产业,目前已于上汽集团就燃料电池催化剂签署合作协议,并预计在2015年将实现量产。
相关报道:“燃料电池一夜走火:上汽想隔代终结电动汽车”2014-04-09
01:26:00 21世纪经济报道
六天前,上汽集团与大众刚刚在德国签署了联合声明,开展燃料电池技术合作。日本两大车企丰田和本田也相继宣布,将于2015年开辟新的“战场”——将其开发的燃料电池车正式推向市场,每款产品计划年销量为1000辆。
上汽是目前国内真正在进行氢能源研发的汽车厂商。“混合动力是短期目标,纯电动车是中期目标,而氢燃料电池是新能源汽车的终极目标。是上汽早在新能源汽车“十二五”规划中就确定的内容。
上汽八年前开始投入开发氢燃料电池汽车,至今已陆续投入超过10亿元人民币,目前上汽专门研发氢燃料电池汽车的团队超过100人,并计划于2015年实现小批量生产。
氢燃料电池车的工作原理是通过氢进行发电:纯氢被注入罐中与空气中的氧气混合产生水,这一过程同时也能产生电。产生的电能带动电动机工作,继而驱动汽车的机械传动结构。
与纯电动车相比,氢燃料电池有着不可比拟的优势,不仅清洁,而且分量轻、加气快速。如一辆车蓄时里程400公里,仅需50千瓦的燃料电池堆,大约加5公斤的氢气就可以,而同样一辆纯电动汽车跑400公里,所需锂电池的重量大约为700公斤。与此同时,氢燃料电池还能解决纯电动汽车充电时间长的问题,如奔驰目前研发的车型基于B级F-Cell,动力系统由母公司戴姆勒、雷诺-日产和福特共同研发,采用的碳纤维氢气罐三分钟内就可以加满气。
综合来看,对于贵研铂业而言,比较容易实现的是产能增加,扩大销售;再进一步是加强管理,控制成本,提高毛利,增加利润,成为绩优成长股;长远来看,氢能源催化剂的研究取得突破性进展,投身于更广大的成长蓝图。在这些催化剂的先后推动下,2014年-2015年的贵研铂业,将会展现出铂金一样的稀有光芒。
三、惶恐滩头说惶恐
看完我所描绘的远景,兄弟们切不可过于激动地随意买入,如果再看贵研铂业的股价,就会发现,它貌似平坦,实则是暗礁林立的险滩,其间沉舸无数,害人不浅,而套死的冤鬼还时不时地唱出海妖般的动人歌声,不知多少英雄被诱进后再也无法脱身。
古有惶恐滩,今有鬼淹泊。
在交易市场中,船毁人亡不是能力不够强,而是心魔难防。
很多人以为自己熟练地掌握了价值理论,能够看到别人看不到的巨大价值,抱着狠赚一把的想法满仓杀入,结果事与愿违,被套良久,最后只好杀跌出局,多年以后才看着那只股票的巨大升幅扼腕痛惜,不是他们知识不够丰富,技能不够强大,而是他们的心智根本就没有自己想象的那么成熟,无法抵御贪婪与恐慌这两个音符变幻出的海妖歌声。
要知道,即使是特洛伊战争英雄——奥德修斯,心智早已被无数血火锻炼得远强于众人,可在海妖歌声面前也无法抵挡,能够度过去,靠的还是预防措施:把自己死死拴在桅杆上。
所以,想要闯过惶恐滩的关键,就是要像奥德修斯一样,先设好捆住自己的桅杆。
以鬼淹泊业为例,前面已经分析过,它大致形成了21-15的箱体波动,而我就预先立了一个有五个档位的桅杆,把价格锁定在上面,分别是18.58元(箱体中位线)、15元(箱底)、11.5元、8元、4.5元。
不管海妖歌声如何上下撩动,不到下一档(15元)买入价,我就不再买入(事实上也一直没到)。
这样可以防止我自以为便宜,冒失地过早地押入重仓,即损失金钱还损失大量时间。而如果股价真的深跌,我则可以不论市场如何恐慌,呆板地到位就买入,既可以大幅降低成本,又可以加重仓位,这是一个自然而长期的过程,期间,我还可以慢慢根据企业的重大经营发展,不断重新评估,逐渐完善原订计划。
相信随着时间的推移,我会穿越这个惶恐滩,实现建仓计划。
这个例子说明,正确的计划还要依靠坚决的执行,坚决来自于强大的心智。
心智强大不是凭空说出来的,是在执行了无数个合理计划后练出来的,最终它将形成一种信念:短期波动无法预测,我只按自己理性所设定的价格刻度行动。
也只有这种信念,才能封堵住市场海妖的歌声,拴住我们盲动的手脚。
四、零丁洋里叹零丁
对于大部分交易者而言,这几年的行情并不好做,可以说是苦海无边,2013年有买一些创业板的交易者还算有赚一些,而对于大部分主板交易者而言,基本上是反复被套,亏了又亏,相当多的人退出股市,仍在坚守的也是兵败势穷、山穷水尽,其惨状和那位零丁洋里叹零丁的先贤相比,也差不了多少。
近期,随着IPO的半夜鸡叫式重新开锣,立马就把沪港通、优先股等利好所带来的希望之火统统浇灭,大盘再度惨跌,看着漫无边际的腥风血雨,确实让交易者们绝望。
而且,接下来一段时间,这种情况还可能延续。
对于这些辛苦,我也感叹,但抱怨不能解决问题,我们只能尽力做好自己。对于我们这些既有现金,又有准备的交易者而言,他人山河破,恰是我业始。
每次大规模地破位惨跌,既摧毁一些泡沫的部分价值(不是一次就能干成的),同时也给一批股票带来新生,相当多的股票也只有经历过最后一跌,才能开启牛股的征途,这一回也许是贵研铂业、宝钛股份;也许是吉林敖东、江中药业;也许是······
还记得2012年底至2013年初,我在小盘股群建仓时,其艰难和现在差不多,翻看当时所写的记录,一样写得苦不堪言,挺过去后,才迎来了惊艳表现。
生命是一场轮回,当2013年底至2014年初,我开始在主板股票中建仓,目前有写到的这几个股票,表现暂时都一般,我可能像那个傻傻的卞和一样,过早地推出了它们,同样也难逃首献砍左脚,次献失右脚的命运。
但我坚信,明后年,随着时间推移、催化剂不断起作用,它们会像美玉一般被大家所追捧,只是,价格却再也不是现在的石头价了。
情随境变,千古若此。
石如美玉,众人捧之。
美玉如石,我独静心琢之。
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