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白云机场600004 短期增长无忧扩建脚步临近

  投资要点
 
  净利润同比增长 16.2%,超过收入增速。公司 2014 年上半年实现营业收入 26.8 亿元,同比增长 8.9%,归属于上市公司股东的净利润 5.2 亿元,同比增长 16.2%。报告期内实现总收入增幅较大,净利润增幅超过总收入增幅,主要是航空业务量增长及内外航收费并轨延续所致。公司营业成本增长 9.5%,超过收入增速。管理费用同比增长 9.6%,保持较快增速。折合 EPS为 0.46 元,业绩符合预期。
 
  旅客吞吐量增速放缓,公司运营良性健康。2014 年上半年白云机场共实现飞机起降 20 万架次,旅客吞吐量 2672 万人次,货邮吞吐量 68 万吨,分别比去年同期增长 4.1%、4.5%和 11.5%,受东南亚政治经济局势不稳及航空业务资源瓶颈制约等因素的影响,航班起降量和旅客吞吐量增速放缓。国际航空业务增长较快,同时其业务比重也在增加,新增 3 条国际航线和 2 个国际货运通航点,运营保持良性健康。
 
  非航业务同比增速 10.4%,占比 45.7%。2014 年上半年公司航空服务收入总计 14.6 亿元,同比增长 7.7%,主要是内航外线收费并轨,从去年 4 月 1 日开始,今年由于 1 季度基数较低,仍保持较快增长。航空性延伸服务收入共计 12.2亿元,同比增长 10.4%,其中广告业务收入共计 1.8 亿元,相较于去年同期增加了 578 万元,非航收入保持较快增速。上半年公司获得投资收益共计 502 万元,相比去年同期增加 266 万元,主要是新增联营企业产生。
 
  短期业绩增长无忧,扩建脚步临近。公司国际航空业务增长较快,内航外线收费并轨后继续提升国际航线盈利能力。公司积极开发非航业务,机场航空业务结构也在继续优化,稳步推进航空枢纽建设战略。通过良好的成本费用管理,使得税前利润增幅高于营业收入增幅,总体盈利能力增强。机场扩建变更项目法人为上市公司,由于资本性开支较大,将打压公司的估值。
 
  风险提示。1.运量增长低于预期;2.流行疾病、地理灾害等突发性事件。
 
  盈利预测及估值。考虑东南亚局势影响及公司良好的经营状况,维持对公司 2014-2016 年 EPS 保守预测为0.88/1.03/1.13 元。随着新国际航班开通及出境游客量的增加,广州地理优势所带来的国际航空业务持续增长,公司日前仍具有较大的发展潜力。参照欧美机场及港股机场的估值,公司估值低估,给予目标价 8.5 元/股,对应 2014 年 10 倍 PE,维持“增持”评级。白云机场
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责任编辑:肥肥

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